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【推荐】旅游休闲外延扩张空间仍大关注资本运作

2023年01月16日 长豆角财经网

旅游休闲:外延扩张空间仍大关注资本运作

旅游休闲:外延扩张空间仍大关注资本运作 更新时间:2010-4-19 17:50:29   事项  我们日前对经济型酒店行业的3家上市公司锦江股份、如家和汉庭分别进行了调研,对行业的最新情况进行了了解。  评论:  行业发展空间仍然巨大,发展速度很重要。  我们调研的几家连锁酒店都对经济型酒店行业的发展空间非常乐观,主要理由如下:从供给量上讲,目前经济型酒店供应量占全行业仅10%左右,几家酒店了也都注意到商务部关于将此比例提高到20%的意见。而其中一家公司提供的Euromonitor的数据更加令人印象深刻,即在整个中国的住宿客房供给中,只有1%是品牌经济型酒店,2%是4-5星级酒店,其他97%是低星级酒店及社会旅馆等其他业态,也就是说,经济型酒店行业目前只开拓了市场大蛋糕98%中的1%,空间是非常大的;从需求上讲,中国的城市化率只有45%,大量的农民进城使生活方式改变,高速公路、汽车、高铁的普及则使商务游客出差更方便,促进人员的流动,另外,中国的中小企业发展还有很大的潜力。事实上,这些与我们去年8月份发布的《经济型酒店深度研究之一:经济型酒店仍然大有可为》提出的观点是不谋而合的。我们仍然认为,目前经济型酒店行业所谓的“竞争”更大程度上是市场培育初期的门店扩张竞赛,以及对忠诚会员的初步争夺。因此,发展速度对于各家连锁公司的成败至关重要,根据我们的调研,各家也都提出了具有雄心的发展计划:锦江之星今年将开店110-120家,其中直营店占30-35%,公司计划在3-5年内将规模发展到1000家左右;如家今年新开店180-200家,较09年有一个明显的反弹,其中80-90家直营店,2011年即可达到1000家的规模;汉庭今年新开店面也将达到180-200家,其中直营店60-70家。在各家提出激进的开店计划的同时,有部分投资者也关心开店速度是否会遭遇瓶颈,总结下来,开店速度的瓶颈,主要在于资金和物业,其中,由于行业对于物业的需求较大,物业可能是接下几年影响行业发展的重大问题之一,但由于各家经济型酒店在进入城市、选址标准上都存在一些差异,几家酒店争夺一家物业的现象尚属罕见。  投资回报仍然在可控制范围内。  各家连锁酒店都有自己的投资单店模型,在IRR及回收期等方面都对新店面投资有一定的要求。根据我们的了解,几家公司对IRR的控制还是较严的:锦江之星新店IRR控制在15%以上,回收期5-7年;如家对投资的要求似乎稍高,无论是在一线还是在二线城市,IRR均控制在20%以上,其IRR水平更高的主要原因在于如家快捷客房平均额仅有5-5.5万,而锦江之星达到10万,相比之下,如家折旧摊销成本大为降低;汉庭在单店模型方面采取的态度更为灵活,其更倾向于寻找地段较优的物业,单位租金可能高于锦江之星和如家,但由此带来RevPar的提升,也会使IRR得到提高。  锦江之星和如家重视二三线城市,而汉庭则继续深耕一线城市。  我们曾说过,锦江之星制定了三年进军三线城市的新战略,有助于公司在二三线城市继续获取低价物业,由于这些市场的成熟度已发展到上海十年前的水平,这意味着锦江之星原先“低房价、低租金”的模式能够维继,并在300-400个潜在市场生根发芽。4月15日的锦江股份投资者见面会上也提到,锦江之星今年的工作重点,即是“向网点较少的、并具有高潜力的省会城市、大中型空白城市以及经济发达的地级与县级城市拓展”。而事实上如家在二三线城市的扩张要早于锦江之星,其于2009年底即已经进入全国120个城市,今年新开的店面也大多数是位于二三线城市的,一线城市新开店面仅占10-20%,但今年主要在已进入的城市开店,与锦江之星一样,如家对二三线城市市场的看法十分正面,其管理层提到,像武汉这样的二线城市,开几十家如家应该是没有问题的,实际上,在如家目前的616家店面里,有一半的店面是位于二三线城市的,平均每个二线城市2-3家左右。相比之下,汉庭在地理上的扩张将更为保守,其更倾向于进入比较成熟、有客源支持的城市,同时会参考其他竞争对手在相关城市的盈利情况,但总体上,其在2010年进入的城市也将达到60家。  各酒店在差异化产品上存在一定分歧。  总体上,如家的产品组合更加单一,除了如家快捷,其和颐酒店也仅发展了一家,还是处于试验阶段,而锦江之星和汉庭则倾向于发展全系列产品,而且除了经典经济型酒店业态之外,这两家都较看好100元左右的低端经济型酒店市场:锦江之星的百时快捷已开8家店面,今年将新开30家,公司对百时的定位是未来将开到与锦江之星目前的规模相当;汉庭的海友客栈也获得了成功,今年将开15-20家,其已经制定了一个三年计划,将海友客栈和全季酒店在3年内开到100家左右的规模。总体上,我们认为在中国这样一个低端消费盛行的市场,低端经济型酒店有巨大的空间,但成本控制依然是锦江之星和汉庭在这个市场面临的主要挑战。  关注锦江股份重组进程,以及汉庭、七天在上市之后的扩展动作。  总体上,我们仍然强烈认同经济型酒店的发展模式,在成本控制的背后,是各家酒店管理者卓越的精细化管理能力。我们认为,这样一个对精细化管理存在良好探讨和相互学习氛围的行业,有着非常强的自我纠正及困境应对能力。几家主要经济型酒店在金融危机中的表现即是明证。近期内,我们较关注几家公司资本运作的新动态,有可能影响未来几年行业的竞争格局,首先是锦江股份的重组进程,有可能在4、5月份取得进展,在世博会的拉动下,锦江股份在股价上可望有进一步的表现,维持锦江股份的“推荐”评级;另外,我们也关注汉庭、七天在上市之后的扩展动作,国内投资者有越来越多的机会投资于海外市场,我们将在适合的时候增强对海外上市经济型酒店公司的覆盖。

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